手握318億，天才少年大回撤，翻車還是黎明前的黑暗

直播大閱兵

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投資市場上流傳著一位天才少年的傳說。他15歲考入中科大少年班，25歲拿下芯片設計博士學位，入職天津飛騰。飛騰是國內領先的自主核心芯片提供商，2021年被美國列為實體清單，行業地位不言而喻。 如果延著這條路走下去，也許多年后，在中國芯片江湖里，會有一位名叫蔡嵩松的行業專家。奈何世事總難料，干了4年，30歲不到的蔡哥選擇了轉戰金融行業，入職華泰證券，任職計算機行業研究員，兩年后跳槽到諾安。 這位頂流個性十足，風格極具鮮明，時不時給投資人帶來大驚喜或大驚嚇。以至于有網友說，諾安成長教會我成長。 與主流基金經理不同，天才少年在投資市場，采用了怎樣的打法？近期戰果如何？為何會頻繁引發爭議？

1頂流的逆襲

2017年，蔡嵩松從華泰跳槽諾安基金，從老本行計算機行業研究員入手。2019年2月20日，蔡嵩松成為諾安成長的基金經理。彼時的諾安成長像是燙手山芋，已經連續三年收益為負，跑輸滬深300，在同類基金排名中業績墊底。

接手后，蔡經理開始放飛自我，對諾安成長大換血，持倉風格從藍籌白馬到半導體。

2019年諾安成長年度漲幅95%，規模也急劇膨脹，從最初3.8億到超300億。

至此，蔡經理高調基民的視野，成為市場上炙手可熱的明顯基金經理，時不時上熱搜，是圈內當紅炸子雞，幫公司節省了一大筆廣告費。 天才少年采用了怎樣的打法？

2拆盲盒式的快感

2022年1月17日，諾安基金發布《諾安成長投資者行為洞察報告》，將蔡經理上任以來（時間區間為2019年2月21日至2021年6月30日），買入或持有諾安成長混合基金所有的個人客戶被納入統計，樣本容量約679.5萬人。

在持有人中，20歲-30歲人群占55.15%；小于20歲人群占2.88%；30-40歲人群占25.70%；40-50歲人群占9.47%；50-60歲人群占5.19%；60歲以上人群占1.60%。

持倉金額1000元以下的人數最多，占比接近80%；持倉金額在1000元-1萬元人群占13.82%；持倉金額在1萬元-10萬元人群占5.64%，持倉金額在10萬元-100萬元人群占0.61%，持倉金額大于100萬元人群占0.02%。

持倉時間來看，持倉小于3個月的人數占比高達42%，但平均收益卻為-0.47%。隨著持有時間的增加，平均持有收益大幅提升，持有兩年以上的持有人平均收益近30%。

也就是，諾安成長混合基金，最大的群體是20-30歲基民；80%的人投入金額在1000元以下；接近一半的人持倉時間小于3個月，收益為負。

在業內有一種模式叫“產業邏輯打法”，這種方法經常會帶來驚喜，受到很多風險偏好高的投資者青睞，但也有很多分歧。

押注單個產業確實是邏輯自洽的投資方法，也是可以賺到錢的方法。但采用這類方法的基金經理不多，主要原因就是其缺點太過明顯——業績波動太大。

蔡嵩松自我定位半導體行業專家，投資風格是長期集中押注半導體。

半導體有著強烈的周期性，導致諾安成長混合以波動大著稱，吸引大批新基民及高風險偏好者。業績大起大落像過山車，形成獨有的“漲到讓你驚喜，跌到讓你驚嚇”風格。

00后的基民說，買蔡經理基金有種拆盲盒式的快感。

3遭質疑，業績滑鐵盧

看好半導體，如此孤注一擲重倉單個產業，給蔡嵩松引來了巨大爭議。 一部分人認為他有遠見，隨著國家對半導體等科技行業扶持政策的出爐、汽車與消費電子等領域對芯片市場需求迅速膨脹，必能在未來行業起飛時享盡紅利。且投資市場本無常勝將軍，堅持自己的原則未必是一件壞事。 另一部分人則認為，作為科技人才，蔡嵩松無疑是優秀的，但作為基金經理，在明知國內半導體等科技產業落后于國際水平、科技股起伏不定的情況下，依然拿著投資人的錢執拗地為自己的信仰買單，會讓不少無辜的投資者成為“炮灰”。 更有人提出，在2019年2月蔡嵩松接任諾安成長前，科技股已經低迷三年之久，談科技股色變，價格已經很便宜，是碰上時代給予的低點？還是投資能力的集中體現？從目前的數據上看，確實仍無法給出答案。

2022年，蔡經理管理的業績遭遇“滑鐵盧”。

諾安創新驅動混合基金凈值破1，今年以來回報率-37.87%，最大回撤幅度為46.52%，意味著高點買入的基民浮虧46.52%。

諾安創新驅動，2021年1季度十大重倉股是市場上老牌藍籌白馬。蔡嵩松2021年5月22日接任該基金，2季度就把十大重倉股全部更換，換成清一色的科技成長類。其中半導體類占據了大部分倉位，清晰的蔡氏風格。

而蔡經理的代表作——諾安成長混合，今年業績也同樣大幅回撤，近一年最大回撤43.98%，今年來收益率-28.71%。

對此，蔡嵩松也在基金年報中稱，股價是受多方面因素影響的，會有波動，但最重要的是抓每個時期的主要矛盾，在產業邏輯不發生變化的情況下，陪伴優秀公司成長。 面對半導體近半年來的較大回撤，蔡嵩松依舊選擇加碼半導體，諾安成長混合斥資3.17億元參與滬硅產業定增。 業績回撤和市場質疑并沒有動搖蔡嵩松的投資理念，要作最鋒利的矛是蔡經理的座右銘。一支最鋒利的矛在市場出現風格變化時，很難立馬變身為一面最堅固的盾。 蔡嵩松說：“希望大家理性購買基金，不要賺了錢叫我蔡總，虧了錢叫我蔡狗?！焙芙拥貧?，但年輕的蔡總，更需要用長期業績向市場證明他的實力。

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